株冶集团：华丽转型第一年利润大幅增长（招商证券研报） 公司2023Q1-3净利润5.31亿元

每经AI快讯，株冶转型增长招商证券2024年1月7日，集团招商证券发布研报点评株冶集团（600961）
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公司公告，第年大幅2023年预计归母净利润6-7.2亿元 ，利润与上年法定披露数据增约967%-1181% ，研报较上年同期重述后的株冶转型增长招商证券利润增长约23%-48% 。公司2023Q1-3净利润5.31亿元，集团可计算Q4预计利润0.69-1.89亿元 。华丽北京赛车公式软件【Aurl:www.8233066.com】送888元

2023年利润超预期 ：利润增幅较大主要因为2023年公司收购实际控制人旗下水口山有限100.00%股权，第年大幅以及湖南株冶有色金属有限公司20.8333%股权 。利润根据中报 ，研报2023年H1水口山有限净利润2.6亿元，株冶转型增长招商证券公司归母净利润3.7亿元。集团

我们估计金银涨价较多是华丽利润超预期的主要原因 。2023年铅、锌 、金 、银均价分别15759元/吨、21646元/吨 、450元/克 
、5535元/公斤  ，较2022年分别跌14%、涨3%、涨15%、涨18%。

水口山康家湾技改项目启动试车：根据公司微信公众号，2023年12月26日，康家湾矿技术升级改造工程项目联动试车 。康家湾矿区技改达产之后，生产规模从55万吨/年提升到70万吨/年 。当前水口山铅锌矿是公司利润贡献的主力，其规模扩张助力公司成长 。

公司外延内生增长均可期 。2022年公司业务是单一的锌冶炼，2023年注入水口山
，业务转型扩展到铅锌金银多金属矿采选冶。实际控制人中国五矿是以金属矿产为核心主业  、由中央直接管理的国有重要骨干企业。

根据中国五矿及相关报道，连续取得康家湾 、黄沙坪、鸭公塘 、老鸦巢、锡矿山等老矿山边深部找矿突破 。在我国中南部地区探获一座大型铅锌矿
、一座大型金矿、一座大型银矿、一座中型铜矿 。水口山公众号也报道了找矿工作实现新突破 ，获得中国五矿集团有限公司2023年度突出贡献奖 。公司外延内生资源扩张均可期。

利润和估值：随着康家湾矿段正在进行70万吨/年技改项目投产 ，预计2024-2025年利润持续涨
。不考虑价格波动，2024年铅锌金银价格采用年初至今均价 ，我们测算2024年净利润7.9亿元  ，对应市盈率11倍 。公司主产品铅锌金银铟锗等
，可比公司2024年平均市盈率15倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：锌、铅 、金 、银、硫酸 、铟等价格大幅下跌的风险，资产扩张不及预期风险 ，安全生产风险，汇率波动风险，二级市场波动风险等。

(来源 ：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)

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